مقایسه مدل های قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای مبتنی بر مصرف (CCAPM) و مبتنی بر مخارج مصرفی مسکن (HCCAPM) در توضیح بازده سهام در ایران

یکی از مهمترین مسایل مهم در حوزه اقتصاد مالی، قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای است.به طوری که در این زمینه مدل های گوناگونی معرفی شده است. از جمله این مدلها مدلقیمت گذاری دارایی های سرمایه ای مبتنی بر مصرف (CCAPM) است که در آن تغییراتبازده سهم به تغییرات مخارج مصرفی ارتباط دارد. مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ایمبتنی بر مصرف مسکن (HCCAPM) یکی از مشتقات مدل CCAPM است که توسطپیازسی و همکاران (2007) معرفی شده است. در این مدل مخارج مصرفی به دو بخش مخارجمصرفی مسکن و سایر مخارج مصرفی تفکیک میشود. هدف اصلی این مقاله مقایسه مدلهایHCCAPM و CCAPM برای داده های فصلی دوره 1367 تا 1391 بورس اوراق بهادار تهرانبا روش گشتاورهای تعمیم یافته (GMM) و روش فاصله هنسن- جاناتان است. نتایج تخمینمدلها نشان میدهد که مخارج مصرفی بخش مسکن و کل مخارج مصرفی بر بازده سهام اثرمعنی داری دارند. تخمین پارامترهای دو مدل حاکی از شکیبا بودن عوامل اقتصادی (افرادمصرف آتی را به مصرف کنونی ترجیح می دهند) و ریسک گریزی بالای آنها است. مقایسهمدلها با روش فرم کاهشی لگاریتم خطی و تابع فاصله هنسن- جاناتان نشان میدهد کهمدل CCAPM نسبت به مدل HCCAPM در توضیح بازده سهام کاراتر عمل می کند.

Keywords:

قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای , مدل CCAPM , مدل HCCAPM , مخارج مصرفی بخش مسکن , روش GMM