محمدرضا پورابراهیمی - استادیار مدیریت مالی، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران
احمد پویان فر - دکتری مدیریت مالی، دانشگاه تهران، ایران
سید محسن موسوی - کارشناس ارشد مدیریت مالی، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران

دو رویکرد رقیب برای تشریح صرف ارزش وجود دارد، ریسک عقلایی که در آن سهام ارزشی، ریسکی تر از سهام رشدی است و فرضیه عکس العمل بیش از حد بازار که در آن کارگزاران، بازده آتی سهام رشدی را بیش از واقع اعلام می دارند. فرضیه ریسک عقلایی، دو فرضیه اثر اهرم و بازخورد نوسانات را دربرمی­گیرد. در این مقاله با استفاده از مدل GARCH-M Asymmetric به پیش بینی دو فرضیه می پردازیم؛ یعنی به دنبال بررسی این مسئله هستیم که آیا فرضیه های اثر ­اهرم، بازخورد نوسانات یا عکس­العمل بیش­از­حد بازار صرف ریسک را توضیح می­دهند یا خیر. همچنین به بررسی این مسئله می­پردازیم که آیا بازده ها، صرف ریسک مثبتی (منفی) را در نتیجه یک شوک منفی (مثبت) و میزان صرف نشان می دهند یا خیر. جامعه مورد نظر در این پژوهش تمامی شرکت­های بورسی هستند و نمونه شرکت­های غیرمالی بورسی در سال­های ۱۳۸۱ تا ۱۳۸۹، هستند. نتایج این مقاله بیانگر تایید فرضیه بازخورد نوسانات است. همچنین، این تاثیرات برای سهام ارزشی بیش از سهام رشدی و برای شوک­های منفی بیش از شوک­های مثبت است.

اثراهرم, بازخورد نوسانات, پرتفوی ارزشی و رشدی, صرف ریسک نامتقارن, فراواکنشی