اثر شوک ارزی بر شاخص ریسک سیستمی صندوق های سرمایه گذاری مشترک

ثبات مالی از جمله موضوع هایی است که در دو دهه اخیر به میزان فزاینده­ای مورد توجه واقع شده است. امروزه بازارهای پول و سرمایه، نقش بسزایی در توسعه جوامع بازی می­کنند اما در عین حال  این توسعه در صورتیکه همراه با برنامه، کنترل و نظارت نباشد، مشکل­ساز خواهدگردید زیرا با توجه به وجود همبستگی بخش­های حقیقی و مالی اقتصاد، شوک های اقتصاد کلان می­تواند به­طور وسیعی به سیستم مالی سرایت کند و یا از بخش مالی به دیگر بخش های کلان اقتصادی سرریز شود. این پژوهش به دنبال پاسخ به دو سوال مهم است. اول اینکه آیا صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک نیز که معمولا از سیاست­های متنوع­سازی پرتفوی برای کاهش ریسک­های بازار بهره می­برند، تحت تاثیر شوک­های ارزی قرار می­گیرند و دوم اینکه شدت سرایت شوک­ها بین صندوق­های سرمایه­گذاری مختلف چه قدر است. به­عبارت دیگرهدف اصلی تحقیق حاضر بررسی این است که  شاخص ریسک سیستمی صندوق­ها به چه میزان تحت تاثیر شوک­های ارزی قرار دارد. برای این منظور از مدل­های گارچ چند­متغیره M-GARCH  و داده­های روزانه خالص ارزش دارایی­های صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک فعال در بازار سرمایه ایران در دوره زمانی ۱/۱/۱۳۹۰ تا ۱/۱۰/۱۳۹۴ استفاده شده­است. نتایج حاکی از آن است که ضرایب سرایت شوک های ارزی تنها بر بازدهی تعدادی از صندوق­ها معنا­دار هستند اما وجود سرایت­ها در میان صندوق­ها باعث خواهد شد آثار مستقیم شوک­های ارز به وسلیه کانال سرایت­پذیری نوسان­های بازدهی در میان صندوق­ها گسترش یابد و منجر به افزایش مقدار شاخص ریسک سیستمی صندوق­ها شود و خطر بالقوه بروز بحران سیستمی افزایش یابد.

Keywords:

Mutual Fund , systemic risk , exchange rate change shock , multivariate GARCH , صندوق های سرمایه گذاری مشترک , ریسک سیستمی , شوک ارزی , گارچ چندمتغیره