بررسی رابطه میان ساختار بازار و ساختار سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران

یکی از مهم ترین موضوعاتی که اقتصاددانان مالی در سال های اخیر بدان توجه کرده اند، شناسایی رابطه میان ساختار بازار و تصمیمات تامین مالی شرکت ها یا ساختار سرمایه بوده است. این تحقیق رابطه میان ساختار بازار (قدرت بازاری ) و ساختار سرما یه(نسبت اهرمی ) شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران را به شکل ایستا و پویا تحلیل می کند. این پژوهش با بهره گیری از پانل متوازن داده های صد و یک شر کت عضو بورس اوراق بهادار تهران طی دوره پنج ساله 1385 تا 1389 ، معناداری رابطه میان ساختار سرمایه و ساختار بازار را به عنوان فرضیه اصلی تحقیق، بررسی و آزمون می کند. ابتدا به وسیله رگرسیون تلفیقی روابط میان ساختار سرمایه و ساختار بازار و پنج متغیر تعدیلی شاملسودآوری، اندازه، رشد، ارزش دارایی های قابل وثیقه گذاری و یکتایی دارایی ها برازش می شود. سپس با اجرای آزمون های چاو و هاسمن، مدل رگرسیون داده های ترکیبی اثرهای ثابت انتخاب می شود . درنهایت به منظور افزایش کارایی در سنجش رابطه، ایجاد مدلی جامع تر، لحاظ ویژگی های نامشهود خاص شرکت ها و مسایل درون زایی در مدل تخمین، از رگرسیون ترکیبی با سیستم گشتاوری تعمیم یافته استفاده می شود. نتایج تحقیق حکایت از آن دارد که رابطه میان ساختار بازار و ساختار سرمایه به شکل غیرخطی (مکعبی) است و این امر می تواند ناشی از روابط پیچیده موجود در بازار، مسایل نمایندگی و هزینه های ورشکستگی باشد. در میان متغیر های بررسی شده، رابطه منفی معنادار سودآوری و مثبت معنادار اندازهبا ساختار سرمایه تایید می شود. این موضوع بدین معنی است ک ه هرچه شر کت ها سودآورتر باشند، بیشتر از محل سود انباشته یا افزایش سرمایه، تامین مالی می کنند. درنتیجه کمتر به تامین مالی اهرمی روی می آورند. همچنین شرکت های بزرگ تر به دلیل داشتن شرا یط بهتر در وام گیری، تامین مالی ازطریق وام را ترجیح می دهند. نتایج حاصل، نظریه های نمایندگ ی (رویکرد بده ی محدود ) و سپر مالیاتی در شرکت های پذیرفته شده در بورس را تایید می کند. درنهایت کاربرد سیستم گشتاوری تعمیم یافته نشان می دهد که مدیران سهم بدهی در ساختار سرمایه شرکت خود را به شکل پویا در طول زمان تغییر می دهند

Keywords:

ساختار سرمایه , ساختار بازار , سیستم گشتاوری تعمیم یافته , نظریه نمایندگی